2004年摩根士丹利在华房地产投资项目共计有10余个，主要集中在北京、上海、广东等一些房地产业发展较成熟的城市。摩根士丹利方面表示，未来一年，他们将加快投资速度，扩大投资覆盖区域，通过向中国一些大中城市推行辐射性投资战略，进一步分享中国房地产的肥美蛋糕。

　　有意思的是，此前的近一年时间里，摩根士丹利方面的研究人员一直持着不断花样翻新的泡沫威肋论，频频警告对华投资者：中国房地产市场的潜在危机一触即发，不可贸然举足进入。而摩根士丹利有关对华房地产投资将提速的表示，显然与其此前作出的种种论断相悖，使自己完全陷入了一个信口雌黄一味卖弄的商贩角色。

　　摩根士丹利的流言

　　“尽管我们的数据远非完备，概览覆盖国家占全球GDP 的94%(按购买力平价计算)，或约占发达国家房产存量总值的96%。按照我们的计算，目前约占25%的世界经济浮现房产泡沫，另有40%被列入‘泡沫观察’清单中：定义是房产市场已呈现若干过剩迹象的周期特点。换言之，我们认为全球经济中约有三分之二的房地产市场或已浮现泡沫，或正面临进入泡沫阶段的风险。”

　　这段话援引自摩根士丹利董事总经理、首席经济学家史蒂芬·罗奇的<<全球房地产泡沫>>一文，在这篇分析文章里，史蒂芬认为全球房地产已陷入“不能对其崩溃的可能性掉以轻心” 的阶段，在史蒂芬的论述中，中国房地产无疑也是这泡沫年代里浮肿的一个区域。

　　史蒂芬引述摩方亚太区经济分析师谢国忠的观点，认为中国新落成的住宅大厦销售量自1998 年起翻了两番，同期价格上涨了约20%，就全国而言，这是一个数量泡沫，反映了平直供应曲线、实际负利率、和与流入资金急剧上升有关的收入泡沫的共同作用。上海和北京共占全国房产数量的14%；而在价格方面，两地同时是国内升幅最大的地区。

　　“中国政府决心替过热的经济降温，利率正逐步调升，市场泡沫摇晃不定。在我看来，中国的房地产周期正徘徊在大爆破的边缘。”

　　这是摩根士丹利于2004年7月提出的泡沫论，此后的9月，史蒂芬在其另一份报告里指出，在全球房地产泡沫中，中国是尤为严重的一个国家，而在中国，则以北京和上海两地为最。在史蒂芬发表此份报告后，谢国忠更明确表示，中国房地产泡沫将在未来一个月内破灭，引发了国内经济学界的激烈争论，一向过份低调又仿若置身事外的建设部，甚至专门为此组织一批专家做出课题报告，驳斥中国房地产有泡沫一说。

　　此后，史蒂芬在接受媒体访问时，论调突然发生了变化，其表示，中国只有上海一地存在泡沫，而非此前他坚称的泡沫全面存在，以北京与上海为尤。

　　“我认为这种说法是极其危言耸听不负责任的。”全国工商联住宅产业商会会长聂梅生不久前接受记者采访时说，“如果说房地产泡沫要破灭，为什么海外投资家还有那么多进来？进来干什么？就不怕投资的楼盘卖不出去？他们难道就比中国的房地产商更高明，他那笔钱就能更保值？”

　　聂梅生认为，这是海外金融机构根本不了解中国房地产市场的幼稚表现。

　　安邦集团研究总部分析师苏晶12月29日向记者分析指出，摩根士丹利有关中国房地产泡沫论证的依据分别由国际经济环境和国际资本流向的变化、外围经济环境对中国经济、房地产的影响，以及中国经济结构的症结、中国房地产市场的超速发展，房地产开发投资与房地产需求脱节等方面构成。

　　苏晶表示，摩根士丹利的上述论据有一定的说服力，“可以说是相对正确的论据下面得出了错误的结论。这里面存在的问题是多方面的，如他们的论据和结论之间，并不具备充分的必然联系。有时候，论据的论述被夸大了。也就是说，他们用夸大的论据来支撑最后的结论，这就造成了判断过于主观。”

　　苏晶认为，此种论断引发了中国众多部门和学者的争论，弄得中国房地产市场一时间人心惶惶，“一个是极端的泡沫化，一个是根本不存在泡沫，这两点对行业发展都是有害的，对消费市场也会做出不良的引导。”

　　此前，安邦集团在其专门撰写的批评文章中指出，2003年，谢国忠第一次发表其针对中国上海的房地产泡沫言论迄今，谢大概已公开发表了至少6次“中国房地产泡沫论”，且其所指出的泡沫严重性一次大过一次，预期泡沫破灭的时间也一次比一次缩短，并不同程度地开始影响不少投资者的信心。

　　中国社科院亚洲太平洋研究所研究员韩镇涉在接受记者访问时发表驳论指出，中国房地产业的投资一直较为缓慢，既使是较为辉煌的2003年，中国房地产业的基本投资只限于6700亿元人民币，“在GDP中所占的比例是6%，比重是相当低的。与发达国家市场